香港經濟日報 - 投資理財周刊
中環資產譚新強 解中美棋局背後玄機
送狗迎豬，然而狗年觸發市場震盪的政治因素，恐怕豬年仍未能掉以輕心，中美關係中，還有更多玄機，影響環球金股滙市場。今期請來中環資產譚新強，從多角度剖析環球政經局勢。
畢業於耶魯大學的譚新強，是該校管理學院大中華顧問委員會成員，基本上每季都會到訪美國半個月。平日接觸不少美國高官商人的他，自然更了解美國國情。譚新強接受本刊專訪時表示，中美角力的重點並非貿戰，在他眼中，這只是茶杯裏的風波。
他解釋，「貿戰是一個過時的概念，只是特朗普身邊的一些三流經濟學家觀念守舊，才會將此事看得如此重要。事實上，美元自布雷頓森林協定後代替黃金成為本位，就必先有大量經常帳赤字以出口美元，由此可見，美國有貿赤並非壞事，甚至可視為美國的成功。當然，貿赤不斷增加亦不妥，然而過去10年，美國貿赤不斷下跌，其佔GDP比例由8%至9%跌至特朗普上台前的2%至3%。反觀中國貿易盈餘的高峰期已過，去年經常帳已達至平衡，只不過對美國有較大盈餘，始終大豆丶石油等可買數量有限，歸咎起來還是因為中國想買的貨美國不肯賣。美國此時才將貿易問題吹到天咁大，很明顯是轉移戰術。」
大國角力 盯緊兩件事
雖說貿戰非重點，惟去年至今，中美間更深層次的問題亦逐漸浮上水面。譚新強認為，深究華為事件及通俄門，能幫助投資者掌握大國角力背後的動機及發展。
孟晚舟案件將於3月6日開審，對於美國要求引渡孟晚舟，譚新強指完全在意料之內，但執行並非易事。「首先，要有證據指出（孟晚舟）在兩個國家都犯法。現在她被指在違反美國貿易制裁，而加拿大雖然跟伊朗有貿易限制，但主要是在核材料方面，電訊設備不明顯被限制。其次，有專家指出，即使她犯了美國貿易制裁，在加拿大亦非刑事，加上美加引渡條例似乎不包括貿易制裁，所以執行起來相當困難。」
對比之下，以銀行欺詐罪名引渡孟晚舟成功機會較大，「但做生意都想息事寧人，滙豐名叫Hong Kong and Shanghai Banking Corporation（香港上海滙豐銀行），其目標是要重歸中國做生意，因此，要滙豐企出黎指控孟女士訛騙的難度很大。」另一方面，特朗普的發言亦令加拿大處於一個相當尷尬的位置，「特朗普講到（孟晚舟）好似一隻棋子，倘若跟中國貿易談判傾好就放了她，這明顯侵犯了西方自由民主的法治精神。大家會質疑，拘留孟晚舟，是因為加拿大為美國的走狗，還是依法辦事？」
打擊華為從波蘭說起
孟晚舟被捕備受市場關注，然而譚新強認為這只是表象，反之要關注波蘭取態，因為這對華為丶對中國走出去打擊更大。「我認識特朗普的前政策顧問，他們認為中國冒起對美國的威脅大於俄羅斯，主張聯俄制中。同時，他們看到中國很多民企都有黨書記丶黨組織，中央甚至企圖入股，使中國民企愈來愈似國家工具。」這亦解釋了緣何華為會成為美國的首要打擊對象。
譚新強提到，華為早於10年前已被「五眼聯盟（由美英為主體的國際情報交換機制，另包括加拿大丶澳洲丶新西蘭）」盯上，以提防其電訊設備受到監控。「現在很明顯華為永遠進不了美國，而澳洲和新西蘭亦已宣布永不錄用華為，至於加拿大和英國，則仍在掙扎當中，但大概會放棄華為，歐洲因此成為兵家必爭之地。」波蘭為何如此重要，就由此說起。
「波蘭為親美的歐盟成員，華為在當地有高級主管以間諜罪進行逮捕，雖然華為已棄之，但據我所知波蘭已經上報文件到歐盟，所以華為在歐洲的處境將愈來愈困難，皆因任何一間電訊企業的採購部都不敢採用華為。」因此波蘭事件的後續發展，將成華為能否保住歐洲這一巨大潛在市場的重要指標。
掀中美貿戰 俄間接打擊中國
中美眼下鬥得沸沸揚揚，美俄關係更耐人尋味。對此，譚新強認為兩者牽連甚深，背後或有更大陰謀。「40多年前尼克遜應北京邀請訪華，一是搞好兩國關係，二是聯合對抗蘇聯。因此，俄羅斯一直想報仇，現在利用特朗普挑起事端，正面攻擊美國，間接打擊中國。」
中央負債輕 有條件大力減稅
面對貿戰的衝擊，中央已陸續推出刺激經濟措施，適逢今年是五四運動100周年及六四運動30周年，譚新強相信中央上半年一定會維穩，財策方面會盡最大努力，但主要體現在減稅，而非大量投資基建，因後者效用不大且會增加債務。
講到債務，他指出「整個中國的負債佔GDP比率已經升至約260%，其中地方政府及企業的債務於過去10年更翻了一番，因此，我預期國企下一步會做的是出售非戰略性資產，一來去槓桿，二來提升資產使用效率，三來開放更多投資機會予民企，一石數鳥，何樂而不為。相比之下，中央負債比率僅15%，佔GDP比率為是全世界最低，理應負責更多債務，如直接擔保丶大量減稅等。最終會減多少？我預期接近2萬億元人民幣，最好配合中央定下私人消費佔GDP比例目標為50%或以上（現約42%）。」
靠可持續消費刺激經濟
然而，譚新強指出，中國人口下降對消費增長的挑戰頗大，皆因過往一孩政策導致出生率低，加上重男輕女，殺女嬰更是普遍現象，故造成現今男女比例不平衡。「中國正面臨人口懸崖，現在入職新工作人數每年跌500萬；適齡生育婦女每年跌300萬至500萬，所以內房今年看還可以，但5年後，每年需求免不了會減少500萬至600萬。因此，未來中國必須依賴可持續消費以刺激經濟，比如食飯丶睇戲這些經常性支出。」
展望今年中港投資環境，他料上半年表現不俗，除政策因素外，還有中國債券將分別於4月丶7月納入巴克萊全球綜合指數丶花旗世界國債指數，這會增加市場對人民幣資產的需求。再者，MSCI今年有機會提升A股比重，市場料其納入因數由5%上調至20%，此舉將有利A股表現，屆時連帶港股亦有望受惠。
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